[경제] 연준(연방준비제도)이 인플레이션에 대처하는 방법 : 수조 달러 대차대조표 사용

인플레이션에 대처하기 위한 연준의 노력은 곧 새로운 국면으로 접어들겠으나 보이나 중앙은행의 막대한 대차대조표는 계속해서 중요한 역할을 할 것으로 보입니다.

약 1년 반 동안 연준은 공격적으로 금리를 22년 만에 최고 수준으로 인상했습니다. 이는 인플레이션을 억제하고 고용을 극대화하기 위한 연준의 가장 잘 알려지기도 한 수단 중 하나입니다.

그러나 이것이 현재 인플레이션과 싸우고 있는 중앙은행이 사용할 수 있는 유일한 방법은 아닙니다. 연준은 수조 달러에 달하는 정부 증권과 통화량을 차지하는 막대한 규모의 대차대조표를 관리합니다. 이는 거시 경제적으로 경제의 흐름을 조절하기 위한 방법으로도 사용됩니다.

 

연준이 금리 인상을 마무리할 수도 있는 것으로 보이지만, 12월에 한 번 더 추가 인상될 가능성도 있습니다. 그러나 경제는 여전히 탄탄하게 확장되고 있고, 고용 시장은 여전히 타이트하며, 인플레이션은 목표치인 2%를 계속 상회하고 있습니다.

 

그래서 여전히 연준이 현 인플레이션 국면을 타개하기 위해 해야 할 일이 더 많아 보입니다. 장기적으로 높은 금리가 대부분의 부담을 덜어주기 때문에 이러한 대차대조표는 경제를 둔화시키는 데 긍정적인 영향을 끼칩니다.

 

그렇다면 이 대차대조표는 어떻게 작동할까요? 연준은 국채, 모기지 담보 증권, 은행 대출과 같은 자산을 보유합니다. 또한 통화, 은행 준비금, 유가증권을 매도한 후 나중에 더 높은 가격에 매수하는 단기 계약인 "역환매조건부계약"과 같은 부채도 보유합니다. 연준은 경제를 활성화하고 싶을 때마다 증권 보유를 확대하는데, 이는 '양적 완화'로 알려진 전략입니다. 이는 연준이 자산 포트폴리오를 2007년 1조 달러 미만에서 2009년 2조 달러 이상으로 극적으로 확장했을 때 경제가 대침체에서 회복되도록 돕기 위해 수행되었습니다.

 

코로나19 팬데믹 초기에 연준은 금융 시스템을 안정화하고 셧다운 제도가 경제에 미치는 영향을 완화하기 위해 2020년 3월과 4월에 1조 5천억 달러에 달하는 국채를 매입하는 등 자산 포트폴리오를 대폭 강화했습니다. 2020년 내내 계속해서 수천억 달러의 정부 증권을 집어삼킨 것입니다. 그러나 요즈음 연준은 정반대의 정책을 사용하고 있습니다.

 

지난 1년 넘게 연준은 경제 안정을 도모하기 위해 대차대조표를 꾸준히 축소해 왔습니다. 이러한 감소를 "양적 긴축" 또는 "대차대조표 감소"라고 합니다. 

 

라엘 브레이너드 전 연준 부의장은 대차대조표 긴축과 부의장 임명 직전인 2022년 월스트리트저널과의 인터뷰에서 "대차대조표는 연방기금금리가 우리의 주요 능동적 도구 역할을 하는 동안 통화정책 수용을 제거하고 배경으로써 작동하는 데 중요한 역할을 할 것"이라고 말했습니다. 연준의 대차대조표는 현재 7조 9천억 달러 수준으로, 결선투표 직전인 2022년 초 9조 달러를 정점으로 감소했습니다.

 

그렇다면 다음 국면은? 웰스파고 경제학자들은 연준이 2024년 10월경 양적 긴축을 중단하고 대차대조표를 약 7조 2천억 달러로 유지할 것으로 예상하고 있습니다. 그들은 최근 분석에서 "우리가 볼 때, [연준]은 마이너스 GDP 성장, 실업률 증가, 연방기금금리에 대한 물질적 인하 기간 동안 [양적 긴축]을 통해 소극적인 통화정책 긴축을 지속할 것 같지 않다"고 썼습니다. 그들은 또한 경기 침체가 없을 경우 대차 대조표 긴축이 끝날 경우에 대한 대안 시나리오를 보고 있습니다.

 

제롬 파월 연준 의장은 중앙은행의 7월 정책 결정에 따른 기자회견에서 금리 인하 기간에도 양적 긴축이 지속될 수 있다고 말했습니다. 웰스파고 경제학자들은 "FOMC(연방공개시장위원회)가 대차대조표를 대략 '평형' 크기로 되돌리려는 시도를 허용할 것"이라고 말합니다.

 

금리 인상의 효과: 연준은 매년 예정된 8차례의 연방공개시장위원회 회의 때마다 주요 연방기금금리를 인상하거나 인하하거나 변동 없이 유지하기로 결정함으로써 경제 전반의 단기 금리에 영향을 미칩니다. 

 

인플레이션이 급등할 때마다 연준은 연방기금금리를 인상함으로써 대응하고 있으며, 이에 따라 다양한 대출상품의 금리도 인상되고 대출비용이 높아지면 경제가 충분히 냉각되어 인플레이션이 안정되는 추세입니다.

하지만, 경제가 약화되면서 실업률이 높아질 때마다 연준은 연방기금금리를 낮춰 대출 이자를 낮추고 경제성장을 촉진하는 방식으로 대응하고 있습니다.

때로는 관리들이 경제의 건전성에 대한 더 많은 자료가 필요하거나 성장이 올바른 방향으로 가고 있다고 생각할 경우 연준은 금리를 동결하기도 합니다.

시중은행들이 초과 은행 적립금을 대출할 때 서로 부과하는 이자율인 연방기금금리를 조작하는 것은 신용의 접근성에 강한 영향을 미치기 때문에 경제에 영향을 미치는 연준의 가장 잘 알려진 방법입니다.